中泰证券研报称，造纸行业底部拐点初现，关注新增产能投放节奏。1）纸浆：2024年呈现先涨后跌，年末浆价小幅反弹，拐点初现；2025年1月海外浆厂报价小幅提涨，考虑纸浆供给边际变化较小，判断影响后续涨价持续性及幅度的核心因素在于需求端修复节奏。2）文化纸：2024年价格及盈利跌至历史低位，2024年11月后招标订单交付催化纸价底部修复，纸价及盈利边际改善，但仍处于底部区间。随着纸价底部反弹及前期低价浆逐步反馈至成本端，2025年上半年文化纸盈利将有所修复；2025年下半年新增产能相对较多，需进一步观察需求释放节奏，建议关注：太阳纸业等。3）白卡纸：价格及盈利持续走低，短期晨鸣停机改善供需格局，中期新增产能仍然较多；但中期来看，2025-2026年白卡纸新增产能仍然较多，中期纸价能否修复尚需观察需求改善节奏及新增产能落地节奏。建议关注：博汇纸业、仙鹤股份等。4）箱板纸：底部初现企稳反弹，产能集中度提升，行业有望进入修复阶段。2024年箱板纸行业景气度较为低迷，行业盈利能力处于低位，四季度底部初现企稳反弹迹象。判断箱板纸行业底部信号较为明确，后续若需求出现边际改善，行业有望进入修复阶段。建议关注：山鹰国际等。
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