上周纸浆期货价格震荡下行，持仓量增加，空头增仓占优。SP2501 主力合约周度下跌 104 元/吨，跌幅 1.77%，收盘价 5762 元/吨。国内针叶浆现货价格下跌，山东银星价格跌 10 元至 6240 元/吨，河北俄针价格跌 50 元至 5750 元/吨；阔叶浆山东金鱼价格跌 10 元至 4390 元/吨。 2024 年 11 月纸浆进口总量 280.1 万吨，环比+4.8%，同比-13.2%，累计进口 3111.1 万吨，累计同比-6.0%。1 - 10 月中国累计进口针叶浆 693.5 万吨，进口阔叶浆 1253.1 万吨，进口化机浆 107 万吨，进口本色浆 85 万吨。金博士集团湖北基地 10#11#纸机顺利开机，本月后续其它纸机开机投产后将完成年产 16 万吨产能。甘肃雨森年产 36 万吨生活用纸项目预计年底投入试生产。美利云因造纸产业产量落后，造纸业务连续亏损，停止经营造纸业务。 上周纸浆期货价格震荡下行，合约持仓量增加，空头增仓占优。01 主力合约持仓量持续减少，远月部分合约持仓量增加，本周主力合约将从 01 转换到 03。今年 10 月后，纸浆远月合约小幅升水主力合约，03 合约升水 01 合约最大值为 52，价格区间略高于 01 合约的 5700 - 6000，周度价格振幅收窄，价格重心偏下移。10 月海外浆厂发运至中国的纸浆量大幅增加，11 月国内纸浆进口量小幅增加，预计 12 月国内纸浆进口量继续增加，下半年国产纸浆大幅投产，纸浆供给相对宽松。最近两周国内木浆成品纸产量持续增加，除生活用纸产量平稳外，其他木浆纸种产量向上反弹，需求端从前期弱势向趋稳表现。部分纸种 12 月涨价函落实较好，以双胶纸为例，前期出版订单价格锁定，社会订单及散单涨价落实，纸厂利润提升。元旦及春节假期临近，纸浆产业链下游及终端年前备货，后期备货结束下游利润提升的持续性可能不足。国内纸浆港口库存连续 5 周增加，12 月纸浆期货老仓单面临注销，现实端纸浆库存压力增大，成品纸企业库存压力减小。综合来看，短期纸浆供应宽松，需求趋稳，库存压力增加，整体价格驱动向下，估值偏低。
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